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研报:招商证券:苏宁易购:业绩增速放缓 看好小店出表后业绩改善
发布时间:2020年01月14日 09:53:11

(网经社讯)事件: 2019 年7 月30 日,苏宁公布半年度业绩快报,2019H1 归母净利润天天乐彩票_[官网首页]为21.39 亿元,同比-64.37%,若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,预计归母净利润为8.0 亿,并扣除Q1 公司非经常性损益影响(11.26 亿元)且不考虑Q2 其他非经常性损益,则H1 主业经营性利润区间约为-3.26 亿元,低于去年0.33 亿元。

受上半年家电销售疲软以及调整门店影响,GMV 与收入增速放缓。2019 年上半年收入与GMV 增速逐季放缓,H1 营业收入1346.18 亿元(+21.63%),GMV1842.15 亿元(+21.80%)。分季度来看,Q2 收入723.76 亿元(+18.54%),测算得线上收入361.21 亿元(+14.55%),线下收入362.55 亿元(+22.80%);Q2GMV 为973 亿(+18.67%),线上GMV 实现580.26 亿元(+19.52%),线下GMV 为392.63 亿元(+17.43%);线下GMV 占比为40.36%,收入占比为50.09%。

我们预计收入增速放缓一方面与上半年家电销售疲软相关,根据中怡康数据,2019 年4/5/6 月空调行业零售量分别下滑12.83%/15.7%/4.7%;另一方面与调整门店相关,2019 年上半年关闭直营店799 家,其他业态均有小幅调整,叠加去年高基数影响,同店承压,导致收入及GMV 增速放缓。

天天乐彩票_[官网首页]家电全渠道第一占比22.4%,零售云再造苏宁。根据7 月30 日中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心发布的《2019 年中国家电行业半年度报告》,2019 年上半年,中国家电市场零售额规模为4125 亿元,苏宁占比22.4%,持续领跑全渠道第一,远超京东天天乐彩票_[官网首页]的14.1%。其中线下市场苏宁占比18.0%,国美占比8.5%;线上苏宁占比30.4%,京东占比39.6%,天猫占比22.6%。下沉市场进一步加速,截止2019 年上半年,零售云加盟店3362 家,直营店1746 家,门店结构进一步优化+加盟店拓店迅速,下沉市场打响保卫战。

发力自主品牌,全场景布局,共同打造开放电商平台生态。苏宁家电集团成立半年以来,强抓商品供应链建设,积极发展C2B、C2M 业务,推进自主产品上新。截至目前,苏宁发布了数十款苏宁小Biu 系列智能新品,全面覆盖家电领域。与此同时,苏宁先后收购万达百货及家乐福中国,完成了全场景全品类零售布局的最后一块拼图,市场份额持续扩大。天天乐彩票_[官网首页]同时,随着供应链的进一步打通,苏宁开放电商平台生态有望进一步打通。并且伴随818 大战全面引燃,预计Q3 季度经营效益有所改善。

投资建议:目前苏宁估值处于历史低位,根据分部估值苏宁市值空间在1800 亿左右,维持强烈推荐。

风险提示:经济下行风险,竞争激烈,全渠道融合不及预期,线上增速放缓等。(来源:招商证券 文/宁浮洁/丁浙川/周洁 编选:网经社)

2月17日,网经社宣布启动“春雨行动“计划,出台三项举措:首推“全国中小电商扶持计划”、启动“抗疫情 护消费电商消费专项调查”、上线“新冠肺炎物资供需发布公益平台”天天乐彩票_[官网首页]。加之此前“百家电商抗疫播报行动”“疫情大数据查询平台”,形成了从资讯播报、数据查询、物资对接、扶持政策、专项调查等“五位一体”全方位的综合服务体系。涉及电商包括京东、拼多多、苏宁易购、唯品会、网易严选、蜜芽、贝贝、寺库、途虎养车、阿里巴巴等零售电商;携程、同程艺龙、马蜂窝、滴滴出行、美团、饿了么、哈啰出行等生活服务电商;wish、亚马逊、eBay、敦煌网、考拉海购、洋码头、行云全球汇等跨境电商,及国联股份、慧聪、一亩田、卓尔智联、盘石等产业电商。

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